上市券商一季报披露拉开帷幕自营业务仍是业绩“胜负手”

上市券商2024年一季报披露拉开帷幕。4月25日晚间，南京证券、财通证券披露一季报。截至记者发稿，已有方正证券、西部证券、首创证券、东方财富、国金证券、南京证券、财通证券等上市券商公布今年一季度业绩。

从各项经营数据来看，自营业务仍为一季度券商业绩的重要增长点；经纪、投行等业务则出现不同程度的下滑。

自营业务仍是“胜负手”

从2023年年报业绩来看，自营业务收入对券商业绩起到了重要的支撑作用。从首份上市券商2024年一季报的情况来看，自营业务仍是“胜负手”。

4月22日晚间，方正证券率先披露一季报。报告期内，公司实现营业收入为19.85亿元，同比增长11.97%；归母净利润为7.84亿元，增长41.06%，主要系投资与交易业务收益增加所致。以“自营收入=投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动净收益”粗略计算，方正证券自营业务一季度收入为7.4亿元，同比增长超86%，对整体业绩贡献较大。

按上述统计口径计算，西部证券、财通证券、国金证券、南京证券和首创证券的自营业务收入分别为4.9亿元、4.31亿元、4.3亿元、4.04亿元和2.5亿元，占营业收入的比重分别为30.72%、30.57%、29%、45.80%和44.33%。

东方财富通过对债券投资组合和投资规模的调整与控制，稳健开展固收业务投资，提升自营业务收益率，一季度实现投资收益及公允价值变动收益合计8.13亿元，同比增长64.35%。

在对券商一季度业绩的前瞻中，多位分析师延续了此前关于自营业务对业绩贡献度较高的判断。华西证券非银分析师罗惠洲表示，由于权益市场的结构性行情，投资管理的难度较大，预计各家券商的投资类业务因股债配置、权益投资风格和仓位变动将出现较大分化。因此，预计自营投资将成为上市券商2024年一季度业绩“胜负手”。

投行业务持续承压

去年8月以来，股权融资市场持续收紧。今年一季度，A股IPO仅完成30单，融资规模为236亿元，同比下降64%。

在此背景下，券商投行2024年一季度收入持续处于下滑态势。以“投资银行手续费净收入”口径来统计，已经披露一季报的上市券商中，国金证券、财通证券、方正证券和首创证券的投行收入分别为2.26亿元、1.41亿元、3790.90万元和2281.48万元，分别同比下滑43.22%、7.84%、33%和20%；南京证券和西部证券的投行业务则实现逆势增长，收入分别为4680.56万元、3629.90万元，分别同比增长31.74%、29%。

虽然市场情绪在转暖，但券商业绩仍面临多方面因素带来的压力。多位分析师提到，去年同期的高基数可能是造成今年一季度业绩承压的主因。

方正证券金融首席分析师许旖珊预计，券商板块今年一季度主营收入可能同比下滑24.9%，归母净利润同比下降23.1%，主要受去年同期股票市场全面上涨形成高基数的影响。分业务看，预计投资、投行业务显著承压，收入分别同比下滑41%、38%；经纪、资管、净利息净收入则分别同比下滑6%、增长1%、下滑18%。

国泰君安证券非银首席分析师刘欣琦预计，一季度券商投资业务收入同比下滑22.96%至406.5亿元，主要受去年一季度高基数影响，投资收益率同比下滑，致使整体业绩承压。

机构:券商板块利润增速有望逐季修复

前瞻券商板块业绩，许旖珊分析称，高基数下2024年一季度利润预计同比下降两成，考虑去年前高后低的“基数效应”，后续券商板块利润增速有望逐季修复。个股方面，建议继续围绕供给侧改革主线配置。

展望各业务板块，华泰证券金融首席分析师沈娟认为，券商的财富管理和资本中介业务有望伴随市场情绪回暖而逐渐修复；投行业务短期业绩仍承压，并购重组有望迎来新机遇；投资业务在一季度市场波动中预计仍有压力，后续关注市场景气度回升带来的业绩弹性；国际业务仍是券商拓宽收入边界的重要抓手，未来将继续在探索中前行。

国务院近日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。多家机构认为，新“国九条”的发布能提振二级市场信心。监管鼓励优质券商通过并购做优做强，看好政策驱动下的板块结构性机会。

太平洋证券认为，新“国九条”明确了未来多年证券市场的框架，推动证券行业高质量发展。证券行业集中度预计有所提升，券商内部呈现“K”形分化走势，部分优质券商和特色券商在行业更加健康规范的环境下继续发展，同质化严重的部分券商估值会继续承压。